altnara 자금흐름 데스크는 파생시장 포지셔닝 지표를 5팀 디베이트로 점검합니다. 이번 노트의 주제는 비트코인 옵션 스큐입니다. 검색창에 "25델타 스큐", "옵션 스큐 보는 법", "콜풋 스큐", "데리비트 스큐"를 쳐 본 분들이 궁금해하는 지점을 정의·기준점·확인처·부호 규약·단위·만기 축 순서로 정리합니다. 운영자 보유 가능성: 본 매체는 비트코인·주요 알트 및 스테이블코인 보유 가능성을 명시합니다.
결론부터 — 비트코인 옵션 스큐, 무엇부터 확인하나요
결론부터 말하면, 스큐 차트를 열었을 때 먼저 확인할 것은 어느 쪽에서 어느 쪽을 뺀 값인지, 값의 단위가 퍼센트인지 소수인지 정규화된 값인지, 어느 만기와 어느 거래소를 기준으로 만든 값인지 세 가지입니다. 이 세 가지를 빼고 부호만 읽으면, 같은 "25델타 스큐"라는 말이 화면마다 반대 뜻이 됩니다.
과장이 아닙니다. 한 제공처의 같은 지표 문서 안에서도 두 계열이 서로 반대 방향으로 정의돼 있습니다. 글래스노드 옵션 지표 문서의 Call-Put 25 Delta Skew 항목은 Technical 절에서 그 값이 "unnormalized and expressed directly in IV points (call minus put)"라고 적었고, 같은 문서의 IBIT 25 Delta Skew (1 Week) 항목은 Definition 절에서 그 값을 "the spread between the implied volatility of a 25-delta put and a 25-delta call on the IBIT ETF, normalized by at-the-money implied volatility"라고 적었습니다. 앞의 것은 콜에서 풋을 뺀 값이고 뒤의 것은 풋에서 콜을 뺀 값입니다. 부호만 다른 것이 아니라 정규화 여부까지 다릅니다.
이 글은 그 정의, 25델타라는 기준점이 만들어지는 방식, 확인처별 표기, 부호와 단위가 갈리는 자리, 그리고 만기 축의 구분을 다섯 개 팀 관점으로 점검합니다. 지금 스큐가 얼마인지, 그 값이 앞으로 시세를 어떻게 만드는지는 다루지 않습니다. 옵션 만기일 자체가 만드는 압력도 이 노트의 범위 밖입니다.
옵션 스큐 뜻 — 같은 만기 안에서 행사가마다 다른 내재변동성
옵션 스큐는 만기가 같은 옵션들의 내재변동성이 행사가에 따라 다르게 매겨지는 현상, 그리고 그 차이를 숫자 하나로 줄인 값을 함께 가리킵니다. 교과서적인 가격 모형은 만기가 같으면 변동성도 같다고 보지만 실제 호가는 그렇지 않습니다. 그래서 행사가별 내재변동성을 이어 붙이면 평평한 선이 아니라 한쪽으로 기운 곡선이 나옵니다.
앰버데이터 옵션 개요 문서의 Details 절은 자사 변동성 엔드포인트를 소개하면서 "They allow users to understand the implied volatility skew, portfolio scenarios, and the continuous implied volatility"라고 적었습니다. 스큐를 곡면에서 읽어 내는 항목으로 분류한 셈입니다.
곡선을 통째로 볼 수도 있지만 실무에서는 두 점만 뽑아 씁니다. 글래스노드가 새 지표를 소개하며 쓴 공식 글의 첫 문단은 이 관행을 이렇게 적었습니다. "The standard approach for traders is to look at the 25-delta skew: a simple comparison between the implied volatility of a 25-delta call and a 25-delta put." 같은 문단은 곧바로 단서를 붙입니다. "This method is effective, simple and familiar, but it samples only two points on the volatility curve. As a result, it often misses structure embedded in the rest of the surface." 지표를 파는 쪽이 지표 소개문 안에 한계를 먼저 적어 둔 셈입니다.
25델타 스큐 뜻 — 왜 25델타이고, 그 값은 어떻게 만들어지나요
델타는 기초자산 가격이 움직일 때 옵션 가격이 얼마나 따라 움직이는지를 나타내는 값입니다. 데리비트 API 레퍼런스는 응답의 델타 항목을 "The delta value for the option. This is the Black Scholes Delta for individual option expiries"라고 설명합니다. 등가격 부근이 0.5 근처이고 외가격으로 갈수록 0에 가까워집니다.
25델타는 등가격과 깊은 외가격 사이의 중간 지점을 고르는 관행적인 기준점입니다. 콜 쪽에서는 델타 0.25, 풋 쪽에서는 델타 -0.25 부근이 대상입니다. 실제로 데리비트 공개 API로 비트코인 풋 하나를 조회해 보면 greeks 객체의 delta 가 음수로 돌아옵니다. 원자료를 직접 다룰 때 "25델타 풋"을 고르려면 절댓값이 아니라 부호가 붙은 값을 기준으로 찾아야 한다는 뜻입니다.
여기서 두 번째 갈림길이 나옵니다. 거래소에 상장된 옵션의 행사가가 정확히 델타 0.25에 걸릴 일은 거의 없습니다. 그래서 제공처는 주변 값을 보간해 25델타 지점을 만들어 냅니다. 앰버데이터 델타 곡면 문서의 Details 절은 그 절차를 이렇게 적었습니다. "For a given target delta value, such as ∆25, the inside and outside delta points closest to the target are identified. For example, if ∆28 and ∆22 are the nearest deltas around the target ∆25, the mark implied volatilities at these deltas are converted into variances, which are then linearly interpolated. The resulting interpolated variance is subsequently converted back into implied volatility."
같은 절은 보간이 불가능한 조건도 명시합니다. "In order to calculate a target delta or DTE, both an inside and outside point must be available. If an outside point does not exist, the target value is returned as null." 바깥쪽 점이 없으면 값이 비어 돌아온다는 뜻입니다. 기술 팀은 "25델타라는 라벨이 붙었다고 해서 그 값이 시장에 실제로 체결된 어떤 계약의 변동성인 것은 아니고, 모형과 보간이 개입한 산출값이라는 점을 먼저 고정해야 화면 간 비교가 가능하다"는 조건형 해석을 제시합니다.
비트코인 옵션 스큐 보는 법 — 확인처 네 갈래와 화면에서 고를 항목
비트코인 옵션 스큐 보는 법을 한 문장으로 답하면, 스큐를 제공하는 데이터 사이트에서 자산과 거래소와 만기와 델타 수준을 고른 뒤, 그 화면의 정의문에서 뺄셈 방향과 단위를 확인하고 값을 읽는 것입니다. 확인처는 크게 네 갈래입니다.
- 글래스노드 옵션 지표:
Call-Put 25 Delta Skew를 비롯해 델타 5·10·15·20·25 계열이 각각 별도 지표로 올라가 있습니다. 문서에 적힌 필수 파라미터는 자산을 고르는a와 거래소를 고르는e이고,e의 설명 문구는 "exchange name - binance, bybit, deribit, okex"입니다. 선택 파라미터i의 설명은 "frequency interval - 10m, 1h, 24h"입니다. 콜 쪽과 풋 쪽 원자료도Call IV Delta 25와Put IV Delta 25로 따로 있습니다. - 앰버데이터 변동성 엔드포인트: 변동성 지수에 곡면 값을 얹어 주는 엔드포인트가
deltaCall25,deltaPut25,delta50,delta25RrSkew를 한 응답에 담아 줍니다. 24시간 변화를 보는 별도 엔드포인트는riskReversal25,riskReversal15,butterfly25,butterfly15를 각각 내려 줍니다. - 블록숄즈 REST API: 목록에 "IV by Risk Reversal (Call-Put Skew)"라는 이름으로
/api/v1/iv/risk-reversal이 올라가 있습니다. 요청에서exchange,base_asset,expiry,delta,frequency를 고릅니다.model의 허용값은 SVI 와 Spline 이고 기본값은 SVI 입니다. - 데리비트 공개 API: 스큐를 완성된 값으로 주지는 않지만 그 재료를 인증 없이 줍니다. 옵션 목록 요약 엔드포인트가 계약별
mark_iv와underlying_price를 함께 돌려주고, 개별 계약 조회 엔드포인트가bid_iv,ask_iv,mark_iv와 그리스 값을 돌려줍니다.
화면에서 고른 항목이 곧 해석 조건이 됩니다. 파생시장의 다른 축에서도 같은 구조가 반복되는데, 무기한 계약 쪽에서 화면 설정이 값의 뜻을 바꾸는 순서는 코인 펀딩비 보는 법 노트에서 따로 정리했습니다.
부호 규약 — 같은 제공처 안에서도 뒤집힙니다
가장 자주 어긋나는 지점이 여기입니다. 아래 표는 이 글에서 원문을 직접 확인한 항목만 담았습니다. 확인하지 못한 제공처는 아예 넣지 않았습니다.
| 화면·항목 | 정의문이 적은 뺄셈 방향 | 값이 양수일 때 | 정규화 |
|---|---|---|---|
글래스노드 Call-Put 25 Delta Skew | call minus put | 콜이 더 비싸게 매겨짐 | 없음(IV 포인트) |
글래스노드 IBIT Call-Put 25 Delta Skew | call minus put | 콜이 더 비싸게 매겨짐 | 없음(IV 포인트) |
글래스노드 IBIT 25 Delta Skew (1 Week) | put minus call | 풋이 더 비싸게 매겨짐 | ATM 내재변동성으로 나눔 |
앰버데이터 delta25RrSkew | call25 - put25 | 콜이 더 비싸게 매겨짐 | 이 글에서 확인하지 않음 |
앰버데이터 riskReversal25 | call25 - put25 | 콜이 더 비싸게 매겨짐 | 이 글에서 확인하지 않음 |
블록숄즈 /api/v1/iv/risk-reversal | 문서에 뺄셈 방향 서술 없음 | 문서만으로는 판정 불가 | 문서에 서술 없음 |
표의 마지막 열 가운데 "이 글에서 확인하지 않음"이라고 적은 칸은 해당 문서에서 정규화 여부를 언급한 문장을 찾지 못했다는 뜻입니다. 없다는 주장이 아니라 확인하지 않았다는 표시입니다. 뺄셈 방향과 양수 의미 칸은 모두 제공처 문서의 정의문을 그대로 옮긴 것입니다.
글래스노드 문서의 표현을 조금 더 붙이면 이렇습니다. Call-Put 25 Delta Skew 의 Interpretation 절은 "Positive readings mean calls trade richer than equivalent-delta puts. Negative readings mean puts trade richer than calls"라고 적었습니다. 반대로 IBIT 25 Delta Skew (1 Week) 의 Interpretation 절은 "Positive readings price puts richer than matching-delta calls, indicating downside-skewed positioning, negative readings price calls richer than matching-delta puts"라고 적었습니다. 같은 문서 안에서 양수의 의미가 정확히 반대입니다.
한 가지 더 있습니다. 지표 목록에 뜨는 라벨은 IBIT 25 Delta Skew (1 Month) 인데, 그 항목의 정의 첫 문장이 부르는 이름은 IBIT 25 Delta Skew Normalized (1 Month) 로 단어가 하나 더 붙습니다. 라벨만 보고 다른 화면의 같은 이름과 짝지으면 어긋납니다. 매니저 팀은 "차트 제목이 아니라 그 지표의 정의문 한 문장을 확인하기 전에는 부호를 해석하지 않는 편이 정합적"이라는 조건형 메모를 제시합니다.
문서에 부호가 아예 안 적힌 경우도 있습니다
블록숄즈 REST API 문서의 4.6 절 제목은 "Implied Volatility by Risk Reversal (Call-Put Skew)"이고, 그 아래 Description 은 "Provides risk reversal values representing the skew between calls and puts." 한 문장뿐입니다. 어느 쪽에서 어느 쪽을 빼는지, 값이 양수일 때 무슨 뜻인지에 대한 문장은 그 절에 없습니다.
대신 요청 파라미터 쪽에 단서가 하나 있습니다. 4.6 절의 delta 설명은 허용값 목록을 나열한 뒤 "positive only"라고 못 박습니다. 반면 같은 문서 4.4 절의 델타별 내재변동성 엔드포인트는 같은 목록에 대해 "both negative & positive"라고 적었습니다. 한 문서 안에서 스큐 엔드포인트는 델타의 크기만 받고, 델타별 IV 엔드포인트는 부호까지 받는 셈입니다. 이 차이는 스큐 쪽에서 콜과 풋의 짝을 API가 알아서 정한다는 뜻이지 결과값의 부호 규약을 알려 주지는 않습니다.
그렇다면 부호 규약은 어디서 확인할 수 있을까요. 같은 회사가 만든 주간 리포트의 데이터 목록에 적혀 있습니다. 데리비트 인사이트에 실리는 주간 리포트의 하단 데이터 목록은 "25-delta risk reversal / skew (BTC/ETH)" 항목의 설명으로 "Spread between 25Δ call and 25Δ put IV; a measure of upside vs downside option demand"라고 적었고, 같은 줄에 앞의 엔드포인트 경로를 함께 표기했습니다. API 문서에는 없던 문장이 리포트 부록에는 있는 구조입니다.
펀더 팀은 "제공처가 부호 규약을 적지 않았다면 그 화면의 값을 다른 화면의 값과 나란히 놓는 인용은 성립하지 않으며, 같은 회사의 다른 문서에서 규약을 찾아 출처를 따로 밝히는 편이 정합적"이라는 조건형 해석을 제시합니다.
단위 — 퍼센트인지 소수인지 정규화된 값인지
부호를 맞췄더라도 자릿수가 남습니다. 이 글에서 확인한 범위만 놓고 봐도 표기가 세 갈래입니다.
- 퍼센트 자릿수: 데리비트 공개 API의 옵션 요약 응답에서
mark_iv는 65.75 같은 두 자리 수로 옵니다. 0.6575 형태가 아닙니다. - 소수 자릿수: 블록숄즈 4.6 절의 응답 예시는 델타 0.25 항목의 값을 -0.0823526868 로 적었습니다. 같은 값을 퍼센트로 옮기면 자릿수가 두 칸 움직입니다.
- 정규화된 값: 글래스노드의 IBIT 계열은 정의문 자체가 "normalized by at-the-money implied volatility"라고 적었습니다. 이 계열은 IV 포인트가 아니라 등가격 변동성으로 나눈 비율입니다.
같은 사이트 안에서도 표기가 통일돼 있지 않은 사례가 있습니다. 데리비트 인사이트의 주간 리포트는 "7-day 25-delta put-call skew has increased from -11% at the start of the month to 0%"처럼 퍼센트 기호를 붙여 적었는데, 같은 사이트의 다른 기고문은 "BTC's near-term skew settled around -10, while longer-dated skew remained anchored near -4"처럼 기호 없이 숫자만 적었습니다. 두 문장은 서로 다른 글에서 나온 별개 서술입니다. 값을 옮겨 적을 때 이 차이를 지우면 원문에 없는 비교가 만들어집니다.
센티 팀은 "부호와 단위가 다른 두 화면의 값을 한 문장에 나란히 쓰는 순간, 독자는 두 값이 같은 축이라고 읽게 되므로 표기 조건을 함께 적지 않은 인용은 정보량이 오히려 줄어든다"는 조건형 해석을 제시합니다.
만기 축 — 고정 만기와 상장 만기는 다른 값입니다
스큐는 만기별로 다른 값을 갖습니다. 그래서 "지금 스큐"라는 말에는 반드시 어느 만기인지가 붙어야 합니다. 여기서도 화면 설정이 두 갈래로 갈립니다.
앰버데이터 델타 곡면 문서의 Definition 절은 두 종류를 이렇게 나눕니다. 고정 만기 곡면은 "Displays the surface for fixed time horizons, regardless of actual option expiration dates"이고, 부동 만기 곡면은 "Displays the surface for actual expiration dates"입니다. 같은 페이지 FAQ는 그 쓰임을 "Constant maturity surfaces allow for easier comparison across different time periods"라고 덧붙였습니다.
글래스노드 쪽도 고정 만기 기준입니다. Call-Put 25 Delta Skew 의 Definition 절은 그 값이 "published as a time series across constant-maturity tenors"라고 적었습니다. 블록숄즈는 요청에서 둘 다 받습니다. 4.6 절의 expiry 설명은 "The expiration date (in ISO 8601 format or constant tenor e.g., "7d")"입니다. 반면 데리비트 공개 API는 상장된 계약만 돌려주므로, 고정 만기 값을 원하면 이용자가 직접 만들어야 합니다.
만기별 차이가 실제로 벌어진다는 서술도 있습니다. 데리비트 인사이트의 한 기고문은 짧은 만기와 긴 만기의 값이 벌어진 국면을 두고 "indicating that the bearish hedging impulse is concentrated in short maturities rather than priced across the full term structure"라고 적었습니다. 뉴스 팀은 "짧은 만기 값 하나로 시장 전체의 성향을 요약하는 인용은 같은 문서가 이미 구분해 둔 조건을 지우는 것이므로 피하는 편이 정합적"이라는 조건형 메모를 제시합니다.
데리비트 공개 API로 재료를 직접 확인하는 순서
완성된 스큐 값을 주는 화면 상당수에는 구독 조건이 붙습니다. 다만 그 재료는 인증 없이도 열립니다. 데리비트 공개 API의 옵션 목록 요약 엔드포인트를 통화 파라미터에 BTC, 종류 파라미터에 option 을 넣어 호출하면 인증 없이 200 응답이 오고, 조회 시점 기준으로 800개가 넘는 계약이 배열로 돌아왔습니다.
응답에서 확인할 항목은 네 가지입니다.
- 계약 이름 규칙:
instrument_name은BTC-28AUG26-110000-P형식으로 통화, 만기일, 행사가, 옵션 종류가 하이픈으로 이어집니다. 끝의 P 와 C 가 풋과 콜을 가릅니다. - 내재변동성 필드:
mark_iv의 문서 설명은 "(Only for option) implied volatility for mark price"입니다. 호가 기준 값이 따로 필요하면 개별 계약 조회에서bid_iv와ask_iv를 씁니다. - 기초자산 가격 필드:
underlying_price의 문서 설명은 "underlying price for implied volatility calculations (options only)"입니다. 계약마다 붙는 값이므로 만기별로 다를 수 있습니다. - 델타: 목록 요약에는 그리스 값이 없으므로 개별 계약 조회 엔드포인트를 씁니다.
greeks객체 안에 delta, gamma, vega, theta, rho 가 함께 들어옵니다.
같은 사이트의 변동성 지수 엔드포인트는 성격이 다릅니다. 문서 설명은 "Retrieves volatility index (VIX) chart data formatted as candles"이고 허용 통화는 BTC, ETH, USDC, USDT, EURR, 허용 해상도는 1, 60, 3600, 43200, 1D 이며 반환값은 시각과 시가·고가·저가·종가 다섯 값의 캔들입니다. 이 값은 변동성의 수준을 보여 주는 지수이지 콜과 풋의 비대칭을 보여 주는 값이 아닙니다. 두 화면을 같은 축으로 놓으면 안 됩니다.
스큐라는 말을 쓰는 다른 지표들
"스큐"라는 낱말이 붙었다고 해서 전부 25델타 두 점의 차이는 아닙니다. 이름이 비슷한 다른 계산이 함께 유통됩니다.
글래스노드는 두 점 방식과 별개로 곡면 전체를 적분하는 지수를 따로 냅니다. 그 지표의 Definition 절은 "Unlike the conventional 25-delta skew, which samples two fixed points on the curve, it integrates option prices across broader sections of the surface"라고 적었고, Technical 절은 "Implied volatility is split into two components: Up Variance from out-of-the-money calls and Down Variance from out-of-the-money puts, both computed by integrating option prices across strikes and time-weighting to fixed tenors. The Skew Index is the difference between the two"라고 덧붙였습니다. 같은 회사의 공식 소개 글은 이 관계를 한 줄로 "Glassnode Skew Index = UpVol - DownVol"이라고 적었습니다.
비율로 내는 판도 있습니다. 같은 문서의 비율 지표는 "defined as Upside IV divided by Downside IV across fixed tenors"이고, 해석 절은 "Values above 1 indicate richer upside, values below 1 indicate richer downside"라고 적었습니다. 차이가 아니라 나눗셈이므로 기준선이 0이 아니라 1입니다.
방향이 아니라 곡률을 보는 값도 있습니다. 앰버데이터의 버터플라이 필드 설명은 butterfly25 를 "The 25% delta butterfly spread (call25 + put25 - 2*atm)"로 적었습니다. 콜과 풋을 빼는 대신 더한 뒤 등가격의 두 배를 빼는 구조입니다. 양쪽 꼬리가 등가격 대비 얼마나 비싼지를 보는 값이라 스큐와는 묻는 질문 자체가 다릅니다.
같은 회사의 소개 글이 한계도 함께 적어 뒀습니다. 곡면 전체를 쓰는 이유를 설명하며 "This standardization removes the distortions that arise from strike irregularities, liquidity gaps, or exchange-specific conventions"라고 적었습니다. 거래소마다 규약이 다르다는 사실을 지표를 만드는 쪽이 전제로 두고 있다는 뜻입니다.
거래소와 자산 범위 — 커버리지도 화면마다 다릅니다
같은 이름의 지표라도 어느 거래소를 담았는지가 다릅니다. 앰버데이터의 변동성 지표 문서에 붙은 커버리지 표는 거래소별 시작일과 주기를 이렇게 적었습니다. 바이낸스는 2025-03-07 부터 분 단위, 데리비트는 2019-04-01 부터 2021-09-01 까지 시간 단위이고 2021-09-01 부터 분 단위, 바이비트와 라이라와 탈렉스는 2024-06-01 부터 분 단위, OKX 는 2021-12-16 부터 2024-05-01 까지 일 단위이고 2024-05-01 부터 분 단위입니다. 같은 지표를 같은 날짜로 불러도 거래소를 바꾸면 주기가 달라진다는 뜻입니다.
글래스노드 쪽도 화면마다 범위 표기가 다릅니다. Call-Put 25 Delta Skew 엔드포인트의 거래소 파라미터 설명에는 binance, bybit, deribit, okex 가 나열돼 있습니다. 반면 곡면 적분 방식 지수를 소개한 공식 글의 "Available for" 목록에는 자산이 BTC, ETH, SOL, XRP, PAXG, 거래소가 Deribit 과 OKX, 해상도가 10분과 시간과 일, 만기가 1주와 1개월과 3개월과 6개월로 적혀 있습니다. 두 표기는 서로 다른 지표 계열에 대한 별개 서술이므로 합쳐 읽으면 안 됩니다.
블록숄즈는 개별 거래소 대신 합성 값을 기본 예시로 씁니다. 4.6 절의 요청 예시에서 exchange 값은 "composite"입니다. 합성 화면의 값을 특정 거래소 화면의 값과 나란히 놓으면 같은 축이 아닙니다.
비트코인 옵션 스큐 자가 점검 7단계
본 노트의 관점을 독자가 직접 적용할 수 있도록 단계별 자가 점검 항목을 정리합니다. 각 항목은 단정이 아닌 조건형 점검 질문입니다.
- 1단계 — 정의문 확인: 지금 보는 화면의 지표 설명에서 콜에서 풋을 빼는지, 풋에서 콜을 빼는지를 한 문장으로 확인했나요
- 2단계 — 양수의 뜻 고정: 그 화면에서 값이 양수일 때 콜이 비싼 것인지 풋이 비싼 것인지를 정의문 문장으로 확인했나요
- 3단계 — 단위 확인: 값이 퍼센트 자릿수인지, 소수 자릿수인지, 등가격 변동성으로 나눈 비율인지 구분했나요
- 4단계 — 델타 수준: 25델타 화면인지 다른 델타 화면인지 확인했고, 그 값이 보간으로 만들어졌을 수 있다는 점을 감안했나요
- 5단계 — 만기 축: 고정 만기 값인지 상장된 실제 만기 값인지 구분했고, 서로 다른 만기의 값을 한 문장에 섞지 않았나요
- 6단계 — 거래소 범위: 단일 거래소 화면인지 합성 화면인지 확인했고, 거래소마다 시작일과 주기가 다를 수 있다는 점을 감안했나요
- 7단계 — 지표 종류와 면책 인지: 두 점의 차이를 보는 값인지, 곡면 전체를 적분한 지수인지, 나눗셈으로 만든 비율인지, 곡률을 보는 버터플라이인지 갈랐고, 본 점검이 투자 권유가 아니라 참고 신호 정리이며 모든 손익이 본인 책임임을 인지했나요
매니저 팀은 "13단계로 값의 성격을 고정하고 46단계로 비교 조건을 맞춰야 7단계의 지표 구분이 의미를 갖는다. 성격이 다른 값을 나란히 놓고 부호를 따지는 방식은 정보량이 적다"는 조건형 해석을 제시합니다.
FAQ
Q. 비트코인 옵션 스큐는 어디서 확인하나요? A. 스큐를 지표로 제공하는 데이터 사이트의 옵션 화면에서 확인합니다. 글래스노드는 델타 5·10·15·20·25 계열을 각각 별도 지표로 올려 두었고, 앰버데이터는 변동성 지수에 곡면 값을 얹어 주는 엔드포인트와 24시간 변화 엔드포인트로 나눠 제공합니다. 블록숄즈는 리스크 리버설 전용 엔드포인트를 둡니다. 완성된 값 대신 재료만 필요하면 데리비트 공개 API에서 계약별 내재변동성과 그리스 값을 인증 없이 받을 수 있습니다.
Q. 25델타 스큐가 음수면 무슨 뜻인가요?
A. 그 화면의 뺄셈 방향을 먼저 확인해야 답할 수 있습니다. 글래스노드의 Call-Put 25 Delta Skew 처럼 콜에서 풋을 빼는 화면이라면 음수는 풋이 더 비싸게 매겨졌다는 뜻입니다. 같은 회사의 IBIT 25 Delta Skew (1 Week) 처럼 풋에서 콜을 빼는 화면이라면 음수는 반대로 콜이 더 비싸게 매겨졌다는 뜻입니다. 두 항목의 해석 절이 실제로 정반대로 적혀 있으므로, 부호만 옮겨 적는 인용은 성립하지 않습니다.
Q. 왜 하필 25델타를 쓰나요? A. 등가격과 깊은 외가격 사이의 중간 지점을 고르는 관행적 기준점이기 때문입니다. 글래스노드 공식 소개 글은 이 관행을 "The standard approach for traders is to look at the 25-delta skew"라고 적었습니다. 다만 같은 문단은 이 방식이 곡선 위 두 점만 표본으로 삼는다는 한계를 함께 적었습니다. 제공처들이 델타 5·10·15·20 계열을 나란히 올려 두는 이유도 여기에 있습니다.
Q. 거래소에 정확히 25델타짜리 옵션이 상장돼 있나요? A. 그렇지 않은 경우가 일반적이라 제공처가 보간으로 만들어 냅니다. 앰버데이터 문서는 목표 델타 주변의 안쪽 점과 바깥쪽 점을 찾아 마크 내재변동성을 분산으로 바꾼 뒤 선형 보간하고 다시 변동성으로 되돌린다고 적었습니다. 같은 문서는 바깥쪽 점이 없으면 그 값을 null 로 돌려준다고 명시했습니다.
Q. 스큐 값의 단위가 화면마다 다른가요?
A. 이 글에서 확인한 범위에서는 다릅니다. 데리비트 공개 API의 mark_iv 는 65.75 같은 퍼센트 자릿수로 오고, 블록숄즈 문서의 리스크 리버설 응답 예시는 -0.0823526868 같은 소수 자릿수로 적혀 있습니다. 글래스노드의 IBIT 계열은 정의문에서 등가격 변동성으로 나눈 값이라고 밝혔습니다. 세 값을 같은 축에 올려 비교하려면 단위를 먼저 맞춰야 합니다.
Q. 스큐와 변동성 지수는 같은 것을 보나요? A. 다릅니다. 데리비트 변동성 지수 엔드포인트의 문서 설명은 그 값을 시장이 예상하는 변동성의 수준을 재는 지수로 소개하고 캔들 형태로 반환한다고 적었습니다. 스큐는 그 수준이 아니라 콜 쪽과 풋 쪽 사이의 비대칭을 봅니다. 변동성 수준이 그대로여도 스큐는 움직일 수 있고 그 반대도 가능합니다.
Q. 스큐와 버터플라이는 무엇이 다른가요? A. 세는 방향이 다릅니다. 앰버데이터의 필드 설명 기준으로 25델타 리스크 리버설은 콜 변동성에서 풋 변동성을 뺀 값이고, 25델타 버터플라이는 콜과 풋의 변동성을 더한 뒤 등가격 변동성의 두 배를 뺀 값입니다. 앞의 것은 한쪽으로 기울었는지를 보고 뒤의 것은 양쪽 꼬리가 가운데보다 얼마나 비싼지를 봅니다.
Q. 제공처 문서에 부호 규약이 안 적혀 있으면 어떻게 하나요? A. 같은 회사의 다른 문서를 찾아보는 편이 빠릅니다. 블록숄즈 REST API 문서의 리스크 리버설 절에는 뺄셈 방향에 대한 문장이 없지만, 같은 회사가 만들어 데리비트 인사이트에 실리는 주간 리포트의 데이터 목록에는 그 항목이 "Spread between 25Δ call and 25Δ put IV"로 적혀 있습니다. 그래도 찾지 못하면 그 화면의 값은 다른 화면의 값과 비교하지 않는 편이 안전합니다.
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- 코인 언락 일정 보는 법 노트: 예정된 물량을 확인처 기준으로 점검하는 순서를 정리했습니다.
데이터·개념 출처
본 노트에 인용된 정의는 글래스노드 옵션 지표 문서(Call-Put 25 Delta Skew 항목이 그 값을 목표 델타 25에서 콜과 풋 내재변동성의 차이로 정의하고 고정 만기 구간에 걸쳐 시계열로 발행한다는 서술·같은 항목 Technical 절이 값을 정규화하지 않은 IV 포인트이며 콜에서 풋을 뺀 것이라고 적은 서술·같은 항목 Interpretation 절이 양수는 콜이 더 비싸고 음수는 풋이 더 비싸다고 적은 서술·델타 5와 10과 15와 20 계열이 같은 문장으로 콜에서 풋을 뺀 값임을 적은 구성·거래소 파라미터 설명에 바이낸스와 바이비트와 데리비트와 OKX 가 나열된 표기와 주기 파라미터의 10분·1시간·24시간 표기·IBIT 25 Delta Skew 계열이 25델타 풋에서 25델타 콜을 뺀 값을 등가격 내재변동성으로 나눈 값이라고 적은 정의문과 양수가 풋이 더 비싼 상태를 뜻한다고 적은 해석문·같은 IBIT 기초자산에 대해 콜에서 풋을 뺀 별도 항목이 함께 올라가 있는 구성·목록 라벨과 정의문 안의 이름에 Normalized 표기 차이가 있는 점·Call IV Delta 25 와 Put IV Delta 25 가 별도 지표로 있는 구성·Glassnode Skew Index 가 두 점 대신 곡면을 적분한다는 서술과 상방 분산에서 하방 분산을 뺀 차이라는 서술·Skew Index Ratio 가 상방 IV 를 하방 IV 로 나눈 값이며 1 을 기준선으로 읽는다는 서술·Downside IV 가 외가격 풋에서 도출된다는 서술), 글래스노드 공식 소개 글 Measuring Market Asymmetry: The Glassnode Skew Index(25델타 스큐가 25델타 콜과 25델타 풋의 내재변동성을 단순 비교하는 표준적 접근이라는 첫 문단 서술과 그 방식이 곡선 위 두 점만 표본으로 삼는다는 같은 문단의 단서·Skew Index 가 UpVol 에서 DownVol 을 뺀 값이라는 한 줄 수식·DownVol 과 UpVol 을 각각 별도 문단에서 정의한 서술·거래소별 규약 차이에서 오는 왜곡을 표준화로 제거한다는 서술·Available for 목록의 해상도와 만기와 자산과 거래소 표기·정보 제공 목적이며 투자 자문으로 해석돼서는 안 된다는 하단 고지), 앰버데이터 변동성 지수 데코레이티드 엔드포인트 문서(delta25RrSkew 필드 설명이 콜25에서 풋25 를 뺀 25% 델타 리스크 리버설 스큐라고 적은 표기와 deltaCall25·deltaPut25·delta50 이웃 필드 구성·엔드포인트가 변동성 지수와 함께 곡면 데이터와 현물 가격을 돌려준다는 설명), 같은 사이트 24시간 변동성 지표 엔드포인트 문서(riskReversal25 와 riskReversal15 가 각각 콜에서 풋을 뺀 값이라는 필드 설명·butterfly25 와 butterfly15 가 콜과 풋을 더한 뒤 등가격의 두 배를 뺀 값이라는 필드 설명), 같은 사이트 변동성 지표 데이터 딕셔너리(엔드포인트가 두 시점 사이 옵션 변동성 곡면 변화의 24시간 스냅샷을 제공한다는 정의문·리스크 리버설 변화를 같은 델타의 외가격 콜과 외가격 풋 사이 변동성 차이의 변화로 적은 서술·거래소별 시작일과 주기를 적은 커버리지 표), 같은 사이트 델타 곡면 데이터 딕셔너리(목표 델타 주변의 안쪽 점과 바깥쪽 점을 찾아 마크 내재변동성을 분산으로 바꾼 뒤 선형 보간하고 다시 변동성으로 되돌린다는 절차 서술과 ∆28 과 ∆22 로 든 예시·바깥쪽 점이 없으면 null 을 반환한다는 서술과 ∆7 과 ∆5 로 든 예시·고정 만기 곡면과 부동 만기 곡면의 정의 두 항목·고정 만기 곡면이 기간 간 비교를 쉽게 한다는 FAQ 답변), 같은 사이트 고정 만기 델타 곡면 엔드포인트 문서(응답 예시가 풋 쪽과 콜 쪽 델타를 각각 별도 키로 나눠 담고 있는 구성), 같은 사이트 옵션 개요 문서(변동성 엔드포인트가 내재변동성 스큐와 연속 내재변동성을 이해하게 해 준다는 Details 절 서술), 블록숄즈 REST API 문서(4.6 절 제목이 Implied Volatility by Risk Reversal 이며 괄호 안에 Call-Put Skew 를 병기한 표기·같은 절 Description 이 콜과 풋 사이 스큐를 나타내는 리스크 리버설 값을 제공한다는 한 문장뿐이며 뺄셈 방향과 부호 규약 서술이 없는 점·4.6 절 delta 파라미터가 허용값 목록 뒤에 positive only 를 명시한 표기·4.4 절 같은 파라미터가 both negative & positive 로 적힌 대조·4.6 절 응답 예시의 델타 0.25 항목 값이 소수 자릿수로 적힌 표기와 응답 설명표가 그 값을 내재변동성 값이라고만 적은 서술·expiry 가 ISO 8601 형식 또는 7d 같은 고정 기간을 받는다는 설명과 model 의 허용값 표기와 요청 예시의 composite 표기·frequency 의 1h 와 1m 표기·버터플라이와 BSIV 가 별도 엔드포인트로 있는 목록 구성), 데리비트 인사이트에 실린 블록숄즈 주간 리포트(하단 데이터 목록이 25델타 리스크 리버설을 25Δ 콜과 25Δ 풋 내재변동성의 스프레드로 적고 상방 대비 하방 옵션 수요의 척도라고 덧붙인 서술과 그 옆의 엔드포인트 경로 표기·머리글의 블록숄즈 주간 리캡 표기·7일 25델타 값이 월초 -11% 에서 0% 로 올라왔다는 서술·다른 주차 리포트에서 7일 25델타가 -2.2% 에 이르렀다는 서술과 ETH 가 -0.8% 였다는 서술), 데리비트 인사이트의 별도 기고문(짧은 만기 스큐가 -10 부근, 긴 만기 스큐가 -4 부근에 머물렀다는 서술과 하방 헤지 수요가 짧은 만기에 몰려 있고 기간 구조 전체에 반영된 것은 아니라는 서술·교육 목적이며 금융 자문으로 간주되어서는 안 된다는 하단 고지), 데리비트 API 레퍼런스(옵션 목록 요약 응답의 mark_iv 가 마크 가격 기준 내재변동성이라는 설명과 underlying_price 가 내재변동성 계산에 쓰이는 기초자산 가격이라는 설명·kind 파라미터의 허용값 목록·개별 계약 조회 응답의 bid_iv 와 ask_iv 설명·델타가 개별 만기에 대한 블랙숄즈 델타라는 설명·변동성 지수 엔드포인트가 캔들 형태로 지수 차트 데이터를 반환한다는 설명과 통화·해상도 허용값 목록과 반환 캔들의 다섯 값 구성), 데리비트 공개 API 실제 호출 응답(인증 없이 200 응답과 함께 800개가 넘는 비트코인 옵션 계약이 배열로 반환된 점·instrument_name 이 통화와 만기일과 행사가와 옵션 종류를 하이픈으로 잇는 형식인 점·mark_iv 가 소수 표기가 아니라 퍼센트 자릿수로 반환되는 점·개별 계약 조회 응답의 키 구성과 greeks 객체가 델타·감마·베가·세타·로를 담는 점·풋 계약의 델타가 음수 부호로 반환되는 점)에서 인용했습니다.
각 값과 화면 구성은 제공처의 문서 갱신에 따라 달라질 수 있으며, 본 노트는 2026년 8월 초 인용 시점 기준으로 정리합니다. 본 노트는 스큐 수치의 현재 수준이나 향후 시세 방향을 다루지 않으며, 스큐와 가격 사이의 통계적 관계를 검증한 결과도 인용하지 않았습니다. 모든 해석은 참고용이며, 본 매체 자체가 시세를 단정하지 않습니다. 본 노트는 투자 권유가 아니고 매매 판단과 그 결과는 전적으로 본인 책임입니다.